赋理：房价下降考验中国的改革承诺

　　虽是坊间传言，但中国的房价的确是在下降。野村证券援引的中国指数研究院数据显示，四月份一百个中国城市中，45个城市房价环比下跌。开发商开始宣召越来越聪明的手段掩盖房价的跌势，比如购房送金条、“买两间卧室免费送一间”等。随着购房者变得明智，中国的改革承诺将将受考验。

　　中国的房地产泡沫是金融抑制下的人为结果。在需求方面，银行存款回报强制性停留在低水平、投资产品渠道受限，让房地产成了价值存储的工具；在供给方面，开发商在廉价信贷的支持下一直在追求高价格。目前银行正收缩对房地产的信贷，但建筑商转而借助表外工具和国外债券市场大肆融资。

　　这种金融抑制仍然存在：存款利率依旧存在上限。但是随着房价波动，房地产的相对吸引力正在下降。其他的渠道正在开放。互联网货币市场基金每年为储户提供5%的收益，而传统银行存款利率只有0.35%。

　　最大的转变可能是情绪。购房者不一定关心经济在放缓，但他们无疑感受到了大环境的影响。即便是2008年房价跌了近2%的时候，政府的刺激政策仍维持住了房价上涨的预期，而房价的确是涨回来了。现在这类的担保已经不再有了。

　　有些城市已经开始转向。南宁、无锡和铜陵提议松绑楼市，放松禁止非本地人购买房产、旨在抑制房价的政策。但是，在一个地方买房，就会导致另一个地方面临房产被抛售的风险。况且中国有大量的房产库存。北京、杭州和大连等大城市目前在建的房产项目能满足五年的需求。而在温州等投机旺盛的地方，在建项目能供给近十年。

　　即便如此，利率改革的势头太强了无法逆转。房地产崩盘或会让购房者感觉更穷，但假以时日，更多的投资选择和更高的存款利率将增加他们的财富。市场利率机制下，资本也会得到更好的分配，从而减少未来供给过度的风险。若房价大跌，政府不太可能会允许市场发挥自己的作用；但考虑到长远的好处，政府应该减少干预。

　　赋理(JohnFoley)是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领域。在2004年加入Breakingviews之前，赋理曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。赋理曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。

关键词：中国,房价,利率,地产,市场