机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股(5.26)

　　瑞丰高材：转型进军供应链金融，MBS助推主业稳健增长

　　类别：公司研究机构：齐鲁证券有限公司

　　投资要点

　　自我们5月4日以专题报告推荐瑞丰高材及日科化学以来，瑞丰股价上涨40%,当前结合我们对PVC助剂行业的认识，再次以深度报告的形式与投资者交流公司未来的双主业发展思路。可查阅前期发布的专题报告《“掘金齐鲁大地”系列之三：PVC助剂“双子星”的内生外延发展比较20150504》、《塑料助剂产品结构升级中的投资机会20150525》。

　　携手中植进军供应链金融领域，迈出外延式发展的第一步。公司4月13日发布非公司发行预案，拟通过定增募集资金15亿元投资建设商业保理业务，实施战略转型。此次定增有三大看点：1)大股东及一致行动人6.34亿元现金认购，彰显公司管理层对企业转型升级的决心和信心，有利于自上而下推动供应链金融业务的开展实施；2)引入的战投中植资本旗下拥有两个商业保理公司，能够为公司商业保理业务的开展提供客户资源和项目开展经验，结合瑞丰上下游上千家客户，公司保理业务有望从化工PVC产业链的优质客户上迅速切入；3)公司4月底在上海设立商业保理子公司，表明公司对推动商业保理业务的开展比较急切。

　　MBS技术获得突破助推公司传统主业稳健增长。公司是国内PVC助剂领域的龙头企业之一，产品主要包括ACR加工助剂与抗冲改性剂、MBS抗冲改性剂，总产能达7.4万吨。PVC助剂行业的增速维持在8%以上，14年公司MBS取得重大技术突破，产品在抗冲击强度、透明度等指标上达到国际先进水平，且产品质量稳定，具有优良的性价比，逐渐打开约3万吨的进口替代市场空间，公司目前MBS产能2万吨，开工率90%以上，公司正在积极推进募投项目建设，争取使“年产1万吨MBS节能扩产改造工程”在9月底前竣工，我们认为MBS将成为公司未来2-3年内传统主业的利润增长点。

　　盈利预测及投资建议：预计公司2015-2017年的营业收入分别为8.9亿元、10亿元和11.2亿元，同比增长5.26%、12.10%和11.80%;归属母公司净利润分别为5895万元、6588万元和7076万元，同比增长74.20%、11.55%和7.18%;对应EPS分别为0.29元、0.33元和0.35元(定增尚未过会，暂不考虑新增股本摊薄)。考虑公司MBS抗冲改性剂产品品质得到重大突破，未来两年能够持续贡献利润增量，而且公司携手中植涉足市场空间巨大的供应链金融领域，我们看好公司内生增长与外延式扩张相结合的发展战略，采用分步估值，对应2016年市值100亿，目标价25元，维持“买入”评级。

　　风险提示：非公开发行进度低于预期；MBS市场竞争加剧；原材料价格大幅波动。

　　青岛海尔：收购集团海外资产，全球家电品牌启航

　　类别：公司研究机构：瑞银证券有限责任公司

　　兑现集团承诺，收购海外资产

　　公司公告收购海尔集团海外家电资产，总价48.7亿元人民币，全部以现金进行，公司1季度末在手货币资金289亿元，足以支付。这是集团兑现资产注入承诺的重要一步，符合我们此前判断，预计其他的国内收购将陆续进行。

　　本次不在收购之列的斐雪派克标将委托给公司管理，并承诺2020年之前解决。

　　本次收购价格较为合理，料将增厚EPS7%

　　被收购资产包括海尔集团在亚非欧美9个工厂和当地的研发及销售公司，2014年实现营业收入113亿元，归母净利润3.56亿元。由于海外销售有一部分需和国内出口抵消，测算该项收购将增厚上市公司营收约10%,净利润7%,现金收购将相应增厚EPS。收购价格相对2014年PE为13.7x,低于上市公司目前股价相对2014年18.3x的估值，较为合理。

　　全球家电品牌启航，中国企业“走出去”的代表

　　被收购的海外资产归母净利率约3.5%,高于我们之前2%左右的预期。主要源自集团近几年持续加大海外市场研发投入，产品更加符合当地需求，销售均价显着上升。我们认为收购完成后，公司将成为国内家电行业中全球布局最完善的公司，且公司在海外全部是自主品牌，是中国公司“走出去”的代表，我们预计国内外市场的协同效应有望将进一步发挥。

　　估值：KeyCall,维持“买入”评级，目标价36.5元

　　我们暂维持公司2015-17年EPS预测为2.13/2.50/2.78元，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC8.5%)，维持目标价36.5元。目前公司估值(15年14x)仍然较低，重申“买入”评级，继续列入“KeyCall”名单。

　　金龙汽车：汽车行业地方国企改革最佳受益标的

　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司

　　维持增持评级，上调目标价到45元目标价(1.2倍PS)。国资委下发指导地方国资委深化改革的文件出台，我们认为公司在国企改革方面的进展和力度将超出市场预期。公司改善的趋势已经非常明显，市场关注的是改善空间有多大和到底能持续多长时间，公司在国企改革方面的进展将是决定这一空间和时间的主要因素。公司受益于新能源客车和出口战略的成功实施，业绩进入大幅增长的周期，维持2015-16年1.0/1.58元的预测。

　　公司在国企改革方面进展将直接提升公司在资本市场的估值。公司是历史遗留下来国企各种弊端的集中表现，资本市场才给予最低0.2倍PS的极低估值。目前在公司战略层面上已经有改善，但是在员工激励层面还明显不足，公司内部对激励的需求已经很强，福建省和全国的大环境是影响公司在国企改革层面能否进一步的主要因素。

　　催化剂：地方性国企改革文件出台。

　　风险提示：国企改革进展低于预期；新能源客车产品质量风险。

　　盛屯矿业：加速产业链金融渗透

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：

　　事件：2015年5月23日公司发布关于全资子公司签订合作意向书的公告。

　　股权转让加速合作意向。盛屯矿业全资子公司盛屯电子商务有限公司(以下简称“盛屯电子商务”)与北京安泰科信息开发有限公司(以下简称“安泰科”)就投资安泰科的相关事宜签署了《合作意向书》。安泰科拟进行增资控股，增资扩股后股本为4300万股。安泰科将安排原股东北京金源恒煜投资有限公司、江苏银茂控股(集团)有限公司等9名股东减持转让现有股份279.6万股给盛屯电子商务，盛屯电子商务将与安泰科的出让股东签订《股权转让协议》。受让和转让股份价格为10元/股。

　　合作对象在业内具有权威地位。安泰科隶属于中国有色金属工业协会有色金属技术经济研究院(中国有色金属工业信息中心)，依托中国有色金属工业信息中心的行业地位和背景，专注于有色金属行业生产、消费、市场、管理、政策等方面的分析研究，形成基础信息、专业会展、产业咨询三大主业，是国内有色金属行业权威的资讯信息互联网平台，旗下“中国金属网”，“安泰科报价网”是国内知名的有色金属行业网站，其研究成果在国内外享有很高的声誉和广泛的影响力。安泰科已确立了在中国有色金属信息咨询领域的权威、专业地位，拥有具影响力的品牌，在全国各地拥有广泛的客户。

　　加速产业链金融平台渗透。投资安泰科有利于公司线上业务的顺利开展，扩展行业影响力和客户群体，进一步促进公司电子商务平台的建设和发展，促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金属金融服务，进一步扩大业务规模及行业渗透力，实现资金、信息、物流的全面对接，形成金属O2O+金融服务闭环的商业模式。双方将以本次合作为契机，结合各自互补的优势，在国家大力扶持“互联网+”战略下，进一步精诚合作，实现多方共赢。

　　已具备产业链金融优势条件。盛屯电子商务已建立金属O2O金融服务平台，利用现有的线下贸易、仓储、物流体系，结合供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁等金融服务业务。具备开展金属产业链O2O服务最为优越的条件。此前成立第三方支付公司将进一步充分发挥电子商务平台作用，促进发展包括供应链服务、商业保理、黄金租赁、融资租赁在内的金融服务，让公司金属产业链金融服务形成完整的闭环，提升行业效率。

　　盈利预测及估值。未来业绩增长点在于探转采增加储量、产量；2014年定增计划顺利完成，按照最新股本，我们预计公司2015-17年EPS分别为0.22、0.36和0.40元/股，估值方面，公司估值在整体铅锌板块属于高水平，主要原因在于1)类次新股(近两年资产重组在矿业有所突破)；2)激进的矿山并购战略；3)打造金属保理业务及金融服务业务全产业链，提升估值。

　　估值方面，当前行业中可比公司市盈率大多超过90倍，公司外延式扩张路径明显，同时2014年定增赋予了近期最为火爆的“金融属性”概念，公司估值水平有望上移，给予2015年109倍PE估值，目标价24元，买入评级。

　　风险提示。1)产品价格大幅下跌或矿山投产低于预期；2)矿产业转型不如预期顺利；3)第三方支付行业的政策和审批风险。

关键词：机构|挖掘|预计|空间