机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股(5.26)

　　鲁商置业：云动大潮涌，乘风开新局

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司

　　齐鲁重地，改革先行。

　　山东省作为我国东部沿海经济重镇，山东国有企业跟随我国国企改革的大浪潮也先后经历了四次大规模改革。本轮国企改革力争通过5个方面的措施，主要包括提高国资证券化率、加快整体上市；推进市场化重组；改善股权机构和资本机构；健全激励机制，加快员工持股计划推行以及组建国资投资运营公司，实现更加符合基本经济制度和市场经济规则要求的现代企业制度、国有资产管理体制和国有经济布局结构。对于山东省国资委旗下上市企业而言，是千载难逢的发展良机。

　　地产稳健增长，改善由内而生。

　　地产业务作为公司过去发展的核心业务，在未来的发展中依旧会成为公司最主要的业绩来源以及相关产业拓展的立足点。根据公司目前的储备规模，未来3-5年依旧可以维持相对稳定的业绩以及销售规模的增长。

　　集团牵头，梳理资源，整合产业。

　　鲁商集团下属两个上市平台，其中银座股份已经提出改革方案，将银座商城资源注入的同时，完成员工持股。鲁商置业已在年报中提出未来将会以大健康产业为发展方向，而集团现有资源对于能够完美配合公司未来发展规划，预计在短时间内公司有望出台员工持股计划。

　　预计15-16年EPS分别为0.25、0.28,上调为“买入”评级。

　　公司当前房地产业务所贡献的净权益增加值为51.4亿，持有型物业价值14.8亿元，加上20.2亿的母公司净资产规模，公司每股NAV为8.63元。

　　风险提示。

　　房地产开发受到市场影响存在风险；国企改革推进时间存在不确定性。

　　信息发展：领先的档案信息化和食品流通追溯整体方案提供商

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司

　　领先的档案信息化和食品流通追溯整体方案提供商：公司主要从事面向档案、食品流通追溯、政法等领域的信息化系统开发与服务，向客户提供信息化系统规划咨询、软硬件产品开发、系统集成、运行维护和推广等相关整体解决方案。公司主营业务呈现快速增长趋势，2014年实现营业收入3.68亿元，同比增长19.55%,净利润3758.35万元，同比增长6.78%。

　　档案信息化、食品流通追溯市场空间巨大：档案信息化正处于从黄金发展期向成熟期跨越的过渡阶段，市场空间潜力巨大，根据公司经验推算，档案局信息化初始投入超过200亿，而据计世资讯的统计，仅针对政府部门及大中型企业的档案室信息化市场就接近360亿；食品安全问题受政府及社会公众高速重视，食品流通追溯市场正处于初始起步阶段，未来随着肉菜追溯体系的成熟，市场将实现多维度拓展，据计世资讯的统计，食品流通追溯市场空间至少在200亿以上。公司身为这两个细分领域的领先企业，将充分受益行业的大幅度扩张。

　　行业经验丰富、优质客户广泛、技术储备雄厚是公司的主要竞争优势：公司在档案信息化、食品流通追溯领域深耕多年，多次参与重大项目建设，经验十分丰富。同时基于公司“占据制高点”及“以点带面”的营销策略，公司在各个领域积累了一大批优质客户。公司参与多项国家重点课题的研发，并取得多项技术成果，充分的技术储备保障了公司产品始终处于国内领先水平。

　　投资建议：建议询价区间10-11元。预计公司2015-2017年营业收入分别为4.24亿元、4.91亿元、5.69亿元，净利润分别为4229万元、5357万元、6670万元，EPS分别为0.63元、0.80元、1.00元。我们参照可比上市公司的估值水平，综合考虑此次发行的政策、市场环境，建议询价区间10-11元，建议定价区间38-50元。

　　风险提示：行业政策变动的风险；行业管理体制变化的风险；毛利率波动的风险。

　　安徽合力：公司看点是国企改革与工业4.0

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司

　　公司全年业绩有望稳定增长。

　　今年一季度受宏观经济低迷影响，公司出现销量一定程度的下滑。但是考虑到国家稳增长政策实施，估计近期国内叉车行业需求将见底。今年随着国企改革的推进，有资产注入的可能，再加上对AGV叉车等自动化等新领域的拓展，估计公司全年业绩仍将实现稳定增长。

　　今年国企改革可能取得实质进展。

　　公司年初公告控股股东安徽合力叉车集团拟实施管理层和技术骨干持股，实现产权多元化，该事项实施后叉车集团将由国有独资公司变更为国有控股公司。我们判断这次集团层面的管理层和技术骨干持股只是第一步，今年可能实现集团资产整体上市，包括电动叉车和属具等非上市资产。

　　公司将从AGV叉车开始，进军工业4.0.

　　国内叉车企业大部分在研制AGV,公司作为行业龙头，估计已经取得实质进展。未来在AGV叉车的基础上，公司可能继续自研或并购工业软件及立体仓库业务，进军智能物流领域，已经具备工业4.0属性。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计公司2015年至2017年营收分别为67.95亿、76.91亿亿和87.31亿，归属上市公司股东净利润分别为6.25亿元、7.42亿和9.43亿，EPS分别为1.01元、1.2元和1.53元，对应最新股价动态PE分别为19倍、16倍和13倍。目前估值水平非常低，考虑到国企改革预期和进军工业4.0,属于明显的价值洼地，维持买入评级。

　　风险提示。

　　宏观经济低迷可能影响叉车需求；AGV等新业务进展可能低于预期等。

　　中青旅：催化剂陆续涌现，价值回归进行时

　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司

　　事项

　　近期，我们组织了中青旅的调研，并与公司高管就公司业务发展相关情况进行了交流。

　　评论：

　　2015年遨游网大力发展的元年，参考京东模式，在内容和渠道上齐发力，完成全国化布局

　　从我们跟踪了解的情况来看，2015年是公司遨游网大力发展的元年，公司将依托遨游网的既有优势(品质优，服务一体化，客单价高，在中高端消费群体中有很好的口碑)，进一步在内容和渠道上积极发力。

　　在内容方面，公司认为内容是电商发展的核心竞争力，目前正在与国内排名前列的旅游产品供应商洽谈合作。未来遨游网有为采取京东模式，即“自营+供应商”兼有的模式，使遨游网的产品链有较大的扩展(遨游网+第一个内涵)。从未来发展的规划来看，遨游网将包括核心业务、战略业务和前瞻业务三块：核心业务主要围绕现在主流的出发地，解决游客从出发地到目的地的旅游产品服务；战略业务则主要包括目的地业务+主题业务(包括私人订制等)；前瞻业务主要包括数据和金融准备等。

　　在渠道方面，公司将积极推进O2O百城千店模式(遨游网+的第二个内涵)，主要包括四方面的布局：1、遨游网自设门店；2、中青旅O2O门店；3、与合作伙伴共同运营的服务中心；4、在移动互联网上进行移动端的分销渠道布局。总体来看，2015年遨游网将在全国五大出境口岸设立区域中心，且在上海南京广州等中国主要的出入境口岸设立自己的运营团队，并积极强化在东北、华东、华南等的布局(包括与供应商的合作加强)，从而完成全国化布局。

　　并且，公司将加大对遨游网的技术投入，参考京东模式，努力开发和建立一个适合“遨游网+”战略的、面向行业的、具备开放运营功能的、具备行业供应能力的技术平台。在这种模式下，自营产品由公司的客服来服务，而开放平台则由供应商来提供订单和后续服务等。且线下门店将成为遨游网服务用户的重要支撑。在激励机制方面，公司对遨游网支持力度非常大，有独立的绩效体系，且其用人招聘等由遨游网自行负责，能吸引专业人才加盟。

　　在这种背景下，我们预计遨游网的增速将显着加快，并将带动线下门店业务量的扩张。

　　古北水镇旺季客流逐步增长，旅行社营销逐步强化。

　　虽然古北水镇冬季淡季客流相对平平，但4月以来客流开始明显好转，单月客流增长数倍，预计4月接待客流在10万人次以上(平时每天2000多人，周末2万人左右)。五一小长假三天，古北水镇接待游客6.5万人次，也较为可观。2014年古北客流近100万人次，其中90%散客，10%团客。目前散客依然保持良好增长，且伴随古北水镇知名度的提升，2015年公司会重点营销团客，与旅行社的合作将进一步加强，在各源头市场加大推广。我们认为在团客大幅增长背景下今年客流200万问题不大。6月中旬“奔跑吧兄弟”第二季将播放古北水镇篇，旺季客流有望迎来爆发。

　　乌镇积极部署对接迪士尼，客流弹性仍较大，且濮院项目积极推进中，未来也有望对接迪士尼客流辐射效应。

　　首先，从客流来看，乌镇景区客流依然保持快速增长，今年一季度客流和收入分别增37.55%、42.36%,增势依然强劲。其次，从乌镇的持续扩容来看，乌村项目目前定位略有改变，将主要作为乌镇住宿的增量，约几百间客房。其三，乌镇已积极布局未来迪士尼客流，在团客市场上将积极与各大旅行社(包括自己的旅行社)对接营销迪士尼路线，散客方面公司认为迪士尼亲子游、家庭游市场与乌镇西栅定位相同，前景也值得看好。这种情况下，乌镇未来客流弹性依然较大。

　　此外，濮院项目目前正在完成后期拆迁，预计2016年能开始动工，未来也有望较好地承接上海迪士尼带来的客流增长。

　　综合来看，我们认为乌镇景区将直接受益于迪士尼开园带来的客流辐射效应，今年下半年有望受益迪士尼主题概念。

　　会展业务与山水酒店挂牌新三板目前正在积极研究中。

　　中青旅2008年曾在五年规划中明确未来5年分拆2-3个公司在A股上市，其中意向主要包括乌镇旅游和会展公司。后来乌镇旅游赴香港上市受阻于住建部，而会展公司分拆上市则因使用了再融资募集资金而不符合政策规定。目前公司确在研究会展公司和山水酒店挂牌新三板，但进程未定。我们认为，未来如果中青旅会展业务与山水酒店等若成功挂牌新三板，则有助于市场对相关业务的市值重估，目前中青旅会展(体育)等细分业务基本都没被市场充分认识(我们此前4月14日报告《会展业务高速增长，体育业务厚积薄发》曾对公司会展体育业务相关情况进行了详细的梳理和分析)。

　　“上市公司+并购基金”模式有望推进。

　　目前A股市场，“上市公司+PE基金”一二级联动模式开始日趋普遍。一方面，上市公司通过并购基金可以较早介入有些有潜力的项目，以较低成本获得协同效应，同时并购基金与上市公司联手也为项目的做大做强和后续退出提供了良好的资源。二者相辅相成可以共同推进业务的良好成长。目前旅游板块上市公司中包括腾邦、宋城、众信、北京文化等都已开始尝试摸索，中青旅研究该问题已有2-3年时间，目前仍处于研讨阶段，我们持此战略持积极态度。

　　中报可能受非常项目扰动影响，但主业仍预计保持良好增长。

　　受会计准则调整的影响，公司今年中报可能会因非常项目追溯调整的影响出现扰动。具体来看，2014年1月联营企业北京古北水镇旅游有限公司因接受其他投资方资本性投入导致对其原子公司北京古北水镇房地产开发有限公司所持有剩余股权按公允价值重新计量产生享有份额变动1.65亿元应计入投资收益。公司将按权益法核算确认的该部分投资收益6806万元作为本年的非经常性损益。按照发生时间，去年年报已有体现，但去年中报尚未体现(当时会计准则尚未明确)，因此今年中报将会对历史进行追溯调整。但是剔除其的影响，我们预计公司主业仍将保持良好增长。

　　公司催化剂持续涌现，目前市值显着低估，继续坚定“买入”。

　　今年3月下旬以来，随着公司“遨游网+”战略出台，我们认为公司新一轮股价上涨周期已开始启动。考虑到目前易食股份(凯撒旅游)潜在市值仍然达到246亿元(此前一度突破260亿元)，众信旅游自复牌后已经五连涨停，整体市值已经达到227亿元，与之相比，中青旅目前202亿的市值仍然存在明显的低估。同时，接下来跑男第二季古北篇、北京冬奥会、上海迪士尼、遨游网、会展体育、山水酒店等催化剂有望陆续涌现，我们暂维持公司15-17年EPS0.59/0.77/0.98元，按照此前深度报告分部估值思路，认为公司6-12个月合理市值250-300亿元(众信、凯撒等股价未来表现还将进一步带来重估效应)，建议继续积极配置。

关键词：机构|挖掘|预计|空间