机构最新动向揭示 周三挖掘20只黑马股(5.26)

　　紫光股份：布局云计算全产业链

　　类别：公司研究机构：爱建证券有限责任公司

　　事件

　　公司拟非公开发行股份募集资金225亿元，用于收购香港华三51%股权、收购紫光数码44%股权、收购紫光软件49%股权、建设云计算机研究实验室暨大数据协同中心，此次收购后，紫光数码、紫光软件将成为公司全资子公司。

　　点评

　　收购惠普旗下华三公司，成为国内网络设备龙头企业。公司拟出资188.5亿元购买香港华三公司51%的股权，其主要产品以太网交换机、企业路由器、企业WLAN、IT安全硬件产品分别占中国市场份额的31.9%、44.3%、29.9%、10.9%,自2010年起连续4年市场份额第一；同时其以太网交换机占全球交换机端口市场的18.7%,企业路由器占全球企业路由器台数市场的11.4%,全球市占率第二，仅次于思科。同时，香港华三还将通过设立子公司接手惠普中国的EG业务，成为惠普服务器、存储器等硬件产品在中国的独家总代理。预计业务重组后的香港华三公司在未来3年内净利润约为18.4亿元、24亿元、32亿元，年均增长率约为30%,将为公司贡献大部分利润。

　　布局云计算全产业链，重点打造数据中心，受益于互联网+。公司拟出资15亿元建设云计算机研究实验室暨大数据协同中心，以实现公司实现公司以云计算、智慧城市和移动互联网为主要方面的“云-网-端”产业链建设的战略目标。随着互联网+逐步渗透到各行各业，政府及企业对数据中心以及基于云计算技术的增值服务的需求呈现不断增长的态势。公司在云计算领域已早有积累，未来随着云计算、IDC服务需求的放量，该业务将成为公司新的利润增长点，

　　内生外延大幅增厚公司利润。经过此次收购，华三公司业务并表后，假设从第三季度开始并表，预计公司15年将实现营业收入增长70亿元，归母净利润增厚6亿元。

　　估值与投资建议。我们预计公司2015-2017年归属母公司净利润分别为7.67亿元、15.19亿元、19.56亿元，EPS为0.73元、1.44元、1.85元，公司致力于云计算、大数据领域的全产业链发展，将受益于互联网+持续升温，未来发展空间巨大，将成为行业龙头，具备成长成为千亿市值公司的实力，维持其“推荐”评级。

　　青青稞酒：中酒联盟引爆互联网+概念，打造白酒行业整合新模式

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司

　　1.事件。

　　5月22日我们参加了青青稞酒的股东大会，就公司互联网+平台的构建做了深入沟通。

　　2.我们的分析与判断。

　　(一)中酒联盟打造白酒互联网+新平台。

　　青青稞酒在4月28日曾发布“关于签订《中酒时代酒业(北京)有限公司股权投资框架协议》的公告”，公司此次拟收购的标的公司中酒时代是一家主营酒类产品的电子商务公司，主要通过自有网站(www.zhongjiu.cn)和天猫、京东、1号店、当当网、苏宁等主流的电商渠道从事酒类产品电子商务贸易，拥有丰富的电子商务经营管理经验，经营模式也较为成熟，与公司目前的主要传统线下营销渠道可以形成互补，收购完成后有助于公司快速取得电子商务销售渠道。此外，中酒时代的电子商务技术团队可以为公司未来电商团队的建设提供良好的帮助。我们认为，青青稞酒作为西北地区的区域性民营酒企，此举有望突破其传统线下渠道的局限性，打开全国市场的电商平台业务新格局。同时亦具备了“互联网+”的市场主题，估值有望在白酒复苏的基础上进一步提升。

　　在此次股东大会交流中，公司详细论述了未来依托中酒网拟建立中酒联盟来实现白酒互联网+新平台的长期构想，希望通过整合白酒上下游整体产业链资源，形成善用社会资源的竞争体系。具体构架则是基于C端大数据的B2B生意，搭配在区域范围内的O2O信息整合配送模式(详细架构请参见下页图解)。公司认为，此举旨在重构零售业模式，通过传统企业基于消费互联网所打造的产业互联网，加速实现白酒行业整合。而随着未来行业洗牌整合的不断深入，预计联盟体的优势也将迅速扩大。而由公司主导的联盟未来的生态将是开放的，股权也将会不断放开给酒厂、大商、互联网领域、现代物流领域以及产业基金。我们认为，这将是一个影响整个白酒行业数千亿规模的行业整合性布局。随着公司对联盟构想的不断细化和落地，预计将有望全面激发公司估值弹性。

　　(二)关于公司电子商务新模式的探讨。

　　鉴于公司此次的战略构想，我们想简单通过探讨亚马逊的电商模式来进行补充论证。亚马逊的运营就不仅是简单B2C模式，同时也是一个和B2B关联的模式。通过建立一个全方位、全产业链的在线购物平台：既直接向消费者销售产品；也联合其他商家向目标消费群体出售产品；以及向连锁商家提供货物供应支持、协调配送等等。因此，从产品结构来看，亚马逊早已不再是一家单纯的B2C电商公司。除了经营跨国电商亚马逊网之外，它还向大量企业提供大数据支持，以更好的满足消费的需求。我们认为，青青稞酒此次的尝试更多地是在资源集聚的基础上，通过打造区域社交平台以搜集C端大数据，从而达到协调整合白酒产业B端资源的目的。从长远发展角度来看，基于互联网+的联盟平台，未来扩张空间十分广阔。

　　1、快速实现规模扩张的B2B模式：基于对终端消费者的大数据分析，提供给区域内的酒厂及大商使用(B端店主)，尽快完成线下的网点布局；2、以客户为中心(针对C端)、快速实现周转的O2O模式：通过自营网站、第三方电商平台、手机终端APP等的线上引流，最终把所有的线下店面变成分布式仓储，实现零售、仓储、配送一体化的全渠道无缝销售；3、社交媒体打造区域消费生态圈：突出区域性的推广推送给消费者来帮助便利店销售。

　　从现有的格局来分析，青青稞酒收购中酒网只是打造联盟平台的第一步。公司未来将更多作为执行者联合厂家、大商和经销商、互联网领域、现代物流领域以及产业基金等来共同打造联盟。公司的目标是将接近1000亿规模的厂家和大商联合在一起，通过大数据分析消费者偏好应用在小店面的进货选择上，以此更好的掌控终端和零售店。

　　(三)2015年白酒板块性行情下的弹性品种。

　　作为区域大众白酒消费品，公司在行业调整期确定了以“青藏运营中心为根本、西北运营中心为增长、省外运营中心为后劲”的营销发展规划。从2014年的市场表现来看，省外市场占比提升至28%;而省内市场虽然收入呈现一定下滑，但是毛利率在经过2013年的短暂调整后，2014年同比提升了4.45个百分点重回至70%,仍显示出较强的盈利能力。特别需要指出的是，西藏作为公司的战略性投资区域，2014年也展现出了不错的业绩表现。预计未来青藏地区的整体盈利能力还将不断得以优化提升。总体来说，虽然公司2014年业绩在领先中仍难逃向下调整，但本着省内市场优化升级，省外市场培育拓展的方向，我们预计，公司2015年将有望成为行业中业绩率先改善的翘楚。

　　随着公司青海市场进一步深耕以及目标市场的逐步扩大，在持续加大营销力度的同时，公司迅速优化了其产品结构。公司收购的马克斯威酒庄生产的红酒已于2014年底上市，预计将会对公司产生积极的影响，进一步扩大其2015年业绩改善的弹性空间。另外，从稳固区域大本营市场且尽可能向外扩张抢占市场份额的角度看，公司青海省内市场也保持了稳定的盈利能力；省外市场以甘肃、宁夏等为代表的市场表现同样抢眼，表明公司省外市场复制青海模式的战略思路已初现成效。按照我们此前对三线白酒分化将在行业调整中加剧的判断，我们仍然坚持“青青稞酒是当中表现向好的品种之一，看好公司未来弹性空间”这一判断。

　　3.投资建议。

　　作为一系列立足于当地区域市场、针对地区家庭消费的三线白酒小品种代表，我们认为公司短期内业绩仍具备调整和发挥的空间。给予公司2015/16年EPS为0.82/0.91元，对应PE为38/34倍，维持“推荐”评级。(主业详细分析敬请参考此前公司深度报告：《青青稞酒(002646.SZ)：关注行业转型期，西北市场跨越式发展》)。

　　太极集团：超预期实现工商业整体上市，电商释放活力

　　类别：公司研究机构：西南证券股份有限公司

　　西南药业、桐君阁脱壳进度超预期，工业、商业将实现整体上市。西南药业的重组工作基本完成，桐君阁的资产置换交割很可能在第3季度前完成。两家上市公司壳资产处置将有利于：1)股权转让及土地资金回笼有望降低银行借款10-15亿元，降低财务费用1.5-2亿元；2)消除关联交易后融资功能恢复，一方面可协助减轻债务负担、哺育主业，另一方面则可用于支持外延扩张，发展新增长点。3)实现整体上市后，工、商业一体化协同效应明显，长期来看有助于降低期间费用。

　　布局电商+积极转型，桐君阁商业资产释放活力；核心产品提价，业绩弹性得以释放。1)万家药店助力，医药电商重磅出击。公司坐拥终端、规模、品牌优势，具备优质O2O医药电商基因。目前自营电商业务正在积极准备，我们估计通过与BAT合作、采取云端医院慢病管理的创新模式积极拓展电商业务，有望形成线上线下合力，看好其在电商领域的长期发展。2)传统批发业务转型，龙头优势强者恒强。在传统的批发业务上，公司实施品类管理，规模优势进一步凸显；积极转型直销模式，盈利能力逐步攀升；可能启动B2B信息系统项目，我们预计：该项目3年后实现毛利润6000万元-1亿元；同时考虑到公司于2014年末对核心产品进行了提价，预计2015年合计将提升公司毛利率至32%左右，增加毛利润1.9亿元；从2014年开始，公司开始实施销售人员的本地化战略，保守估计公司2015年销售费用率在17%左右。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015-2017年EPS分别为3.10元、1.83元、0.95元，对应动态市盈率分别为12倍、21倍、40倍。从市销率角度看，在可比公司益丰药房、老百姓、一心堂中，收入超过20亿元者对应的市值超过100亿元、收入超过40亿元者对应的市值超过200亿元。桐君阁收入近20亿元，其应给予约150亿元市值(尚未考虑给桐君阁万家药房溢价)；太极中药及化药工业产品属性好、品牌价值高、低价药提价后盈利能力强、产业链协同效应明显，预计2015年扣非后净利润约2亿元，给予其150亿元以上市值。公司整体价值合计约300亿元，维持“买入”评级。

　　风险提示：低价药提价销量或低于预期、配方颗粒放开或低于预期。

　　宝泰隆：从传统煤焦化到新材料石墨烯，转型大幕拉起

　　类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司

　　事件描述

　　1.公司公告拟通过技术引进投资100吨/年石墨烯工业化生产项目，项目预计总投资1.8亿元，预计年利润总额2.54亿元。

　　2.公司向青岛金墨公司购买石墨烯生产工艺(独占方式)及《一种氧化石墨烯真空涡流剥离装置》专利权(区域独占方式)，公司支付技术转让、专利实施许可、技术服务费总计1500万元。

　　事件评论

　　公司进军新材料序幕正式拉开。公司曾在2014年年报披露：积极推进石墨烯和碳金材料两个朝阳产业项目的市场调研和合同洽谈，为公司下一步项目落地奠定坚实基础。此次公告投资100吨/年石墨烯工业化生产项目标示公司正式进军新材料行业，转型大幕正式拉开，后续空间可期。

　　石墨烯市场空间广阔。石墨烯是一种单纯由碳原子紧密排列成六角型呈蜂巢晶格的平面薄膜，是已知强度最高、韧性最好、重量最轻、透光率最高、导电性最佳的耐腐蚀、耐磨、高导热材料，在能源、生物技术、航天航空等领域都展现出宽广的应用前景。作为新兴材料石墨烯有望在“十三五”规划中得到相关产业政策支持，市场空间广阔。

　　专利独占区域覆盖东三省及内蒙，公司独享专利及资源双重优势。黑龙江为中国重要石墨产地，据资料统计，世界石墨的65%在中国，中国石墨的60%在黑龙江，黑龙江石墨的50%在鸡西，鸡西已探明石墨资源储量约5.4亿吨。此次公告涉及的技术和专利转让特许权范围为东北三省及内蒙古东部区域，公司有望率先占据石墨烯原材料资源及技术双重优势。

　　项目投资回报率高，业绩增厚明显。根据公开资料显示，石墨烯项目建设期限约为半年到一年，本次投资总额1.8亿元，公司预计年利润总额2.54亿元，投资回报率十分可观。以公司2014年归属净利润0.70亿元计算，石墨烯项目对公司业绩增厚达271%。

　　从传统煤焦化到新材料转型的预期差强烈，市值空间可观，维持“推荐”评级。公司从传统煤焦化到新材料的转型预期差十分强烈，石墨烯项目满销预计税后净利润约1.9亿元(25%所得税率)，考虑新兴产业，给予50倍PE市值96亿元，目前公司市值107亿元，公司市值空间初步可达200亿元以上，预测公司15-17年EPS为0.07、0.35、0.55,对应PE为268、57、36倍，维持“推荐”评级。

关键词：机构|挖掘|预计|空间